مفارقات «وول ستريت» .. أرباح ثابتة وأسهم في عنان السماء
ارتفعت الأسهم الأمريكية إلى مستويات قياسية هذا العام على الرغم من بقاء الأرباح ثابتة. هذه مجرد مفارقة واحدة تطارد الأسواق التي ينبغي لها أن تثير قلق المستثمرين في الأسهم.
وصلت مؤشرات الأسهم إلى علامات بارزة الأسبوع الماضي، إذ سجل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مستوى بلغ 3000 نقطة ومؤشر داو جونز الصناعي 27000 نقطة. شهر حزيران (يونيو) الذي انقضى كان أفضل حزيران (يونيو) منذ عام 1955؛ شهد ارتفاع السوق في النصف الأول من العام وأعطى المستثمرين عوائد بلغت 17 في المائة، وهو أفضل عرض له منذ عام 1997. ومع ذلك، قد تتلاشى هذه البهجة في وقت قريب.
يبدأ موسم أرباح الربع الثاني هذا الأسبوع، لكن التوقعات لا تقدم شيئا يذكر لإثارة المستثمرين. النمو في الأرباح لكل الأسهم، أحد أكثر المقاييس التي يتم مراقبتها على نطاق واسع لصحة الأسهم الأمريكية، يخاطر بالتراجع إلى المنطقة السلبية. هذا من شأنه أن يمثل الربع الثاني على التوالي من تقلص أرباح الأسهم الأمريكية – المؤشر الفني لكساد الأرباح، وفقا لبيانات "فاكت ست" FactSet.
ستؤدي الأرباح الضعيفة إلى الضغط على هوامش الربح، ما يضطر المستثمرين إلى التساؤل عما إذا كان لدى الأسهم أي مجال آخر للارتفاع. إميلي رولاند، رئيسة أبحاث أسواق رأس المال لدى شركة جون هانكوك لإدارة الاستثمارات، تتوقع "حربا على الهوامش" مع بدء الشركات إبلاغ المستثمرين بتقاريرها هذا الشهر.
بحسب رولاند "كثير من القطاعات ستكون تحت ضغط الهامش". وسيكون من الحكمة بالنسبة لمديري الصناديق وضع محافظهم في مراكز دفاعية، مضيفة "الممل جميل – إنه ليس وقتا رائعا لاتخاذ رهانات جريئة مع خلفية النمو غير المؤكدة هذه".
البيانات الضعيفة من قطاع الصناعات التحويلية الأمريكي، والصراع التجاري بين الصين والولايات المتحدة، والتباطؤ في الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي تمتحن أعصاب المستثمرين في الأسهم.
أندرو شيتس، محلل استراتيجي في "مورجان ستانلي"، يوصي العملاء بخفض وزن الأسهم في محافظهم الاستثمارية بسبب النظرة الكئيبة للنمو الاقتصادي والأرباح.
قال: "نعتقد أن السوق متفائلة فوق الحد بشأن أرباح 2019، وتقلل من أهمية الضغط الناتج عن المخزونات، وتكاليف اليد العاملة، وعوامل اللبس بشأن التجارة". شركات التكنولوجيا بشكل خاص عرضة لسوق عمل هي الأكثر شحا منذ نصف قرن. تقتطع تكاليف العمالة 16 في المائة من الإيرادات السنوية لشركات التكنولوجيا، وفقا لـ"مورجان ستانلي"، وهي ثاني أعلى نسبة في القطاعات بعد الشركات الصناعية.
حتى الاحتمالات الوردية للتسهيل النقدي لها حدودها. ويتوقع "مورجان ستانلي" أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في تموز (يوليو) الجاري، لكن هذا الميل الحمائمي يقابله التأثير السلبي لضعف النمو في الولايات المتحدة والخارج.
قال شيتس: "نعتقد أن الدرس المتكرر للأسهم على مدى السنوات الـ30 الماضية هو عندما تصطدم السياسة الأسهل بالنمو الضعيف، فإن النمو الضعيف عادة ما يكون أكثر أهمية بالنسبة للعائدات".
هنا تكمن مفارقة أخرى: التوسع الاقتصادي ضروري لدفع الأسهم إلى أعلى، لكن الرغوة الزائدة عن الحد بين الأسهم تخاطر بتخفيض شهية الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة. إذا قرر البنك المركزي الأمريكي تأجيل خفض سعر الفائدة، فمن المؤكد أنه سيؤدي إلى تراجع في الأسهم الأمريكية بالنظر إلى التوقعات الساحقة بحدوث تخفيضات متعددة هذا العام.
أصبح احتمال تخفيض أسعار الفائدة عكازا تتكئ عليه الأسهم الأمريكية. معدلات الفائدة الأدنى تخفض تكاليف الاقتراض غير المكلفة أصلا للشركات، ما يسمح لها بالاستمرار في الإنفاق على الديون الرخيصة لدعم النمو.
إحدى الطرق التي تنفق فيها الشركات هذه الأموال هي على أسهمها. في حين أن النمو في الإنفاق الرأسمالي هبط من أعلى مستوياته التي بلغها العام الماضي، عندما تشجعت الشركات على الإنفاق بفعل انخفاض معدل الضريبة على الشركات، ازدهرت عمليات إعادة شراء الأسهم.
أنفقت الشركات الأمريكية 206 مليارات دولار على عمليات إعادة شراء الأسهم في الربع الأول، وهو ما يتماشى على نطاق واسع مع مبلغ 805 مليارات دولار تم إنفاقها خلال عام 2018 بأكمله، وهو رقم قياسي لذلك العام. ويتوقع محللون في "كريدي سويس" أن تضيف عمليات إعادة شراء الأسهم 2 في المائة كاملة إلى إجمالي ربحية أسهم "ستاندرد آند بورز 500" في الربع الثاني، وهو ما قد يكون كافيا بالكاد لدفع هذا المؤشر إلى منطقة نمو إيجابية وتجنب ركود الأرباح.
قال باتريك بالفري، محلل استراتيجي أعلى للأسهم في المصرف السويسري: "هذا هو تأثير عمليات إعادة شراء الأسهم. ولا يزال الاتجاه ضعيفا فيما يتعلق بالأرباح، لكننا لا نرى ركودا في الأرباح".
قد يرغب المستثمرون التفكير في مفارقة واحدة تتفوق على المفارقات الأخرى جميعا، في الوقت الذي يتنقلون فيه بين المخاطر المحتملة. وعادة ما يكون أداء سوق الأسهم أفضل خلال المرحلة الأخيرة من الدورة، حين يؤدي ارتفاع التفاؤل والاقتراض المتساهل إلى تضخيم التقييمات. وفقدان هذا الصعود قد يكون أكثر إيذاء من أن يعاني الجميع حالة الركود.
قال جيه جيه كيناهان، كبير المحللين الاستراتيجيين للسوق في شركة TD Ameritrade: "لا تزال سوق الأسهم الأمريكية هي أفضل لعبة في المدينة. نحن في سوق هي عند أعلى مستوياتها على الإطلاق، لكن الناس يشكون من مدى سوء الوضع".
